Reddit против Уолл-стрит: объяснение для «чайников»

Как индивидуальным инвесторам с Reddit удалось обыграть профессионалов с Уолл-Стрит на 6 миллиардов долларов.

Для начала пройдёмся по основным понятиям, чтобы лучше разобраться в конкретной ситуации. Фондовый рынок (он же биржа) — это место, где торгуют акциями, облигациями, паями и другими ценными бумагами.

Компания выходит на биржу, когда хочет привлечь дополнительное финансирование. Допустим, Disney нужен миллиард долларов для производства сериалов по Marvel и «Звёздным войнам». Компания выходит на биржу и размещает на ней миллион акций стоимостью в тысячу долларов каждая. В данной ситуации компания выступает эмитентом ценной бумаги.

Акция даёт инвестору право собственности на определенную долю компании, чем больше акций купил — тем крупнее доля. Если мы купили одну акцию Disney, то мы стали собственником миллионной доли компании и можем рассчитывать на аналогичную долю дивидендов — той части прибыли, что будет распространяться между акционерами (если будет, конечно).

Если мы купим 500 тысяч и одну акцию, мы станем владельцем «контрольного пакета», и в теории сможем диктовать, что именно хотим видеть в каждом новом сериале. Но только в теории, потому что на практике ни одна корпорация никогда добровольно не отдаст контрольный пакет человеку со стороны.

Заработать на акциях можно не только получая дивиденды. Акции можно продавать и покупать, цена на них меняется каждый день в зависимости от спроса и предложения. Если все новые сериалы выстрелят, вложиться в компанию захочет намного больше людей, и одна акция будет стоить уже не тысячу долларов, а все пять. Если же наша гипотетическая Disney снимет что-то, что провалится в прокате и принесёт компании убытки, то инвесторы засомневаются в перспективах и попытаются избавиться от акций. Соответственно, торговаться они будут уже не но тысяче долларов за штуку, а по пятьсот.

Динамика цен зависит от множества факторов, ключевым из которых является состояние бизнеса компании. Основные корректировки курса акций происходят после публикации ежеквартального отчёта о прибылях и убытках. Если его показатели превысят ожидания рынка, акций пойдут вверх. Если дела компании окажутся хуже ожидаемого — курс, соответственно, рухнет вниз.

Впрочем, для серьезного изменения курса акций достаточно появления любой новости, которая связана с компанией или способна повлиять на её бизнес. Узнали СМИ, что Disney сократила 28 тысяч сотрудников парков развлечений в связи с пандемией — акции упали. А вот после ударной презентации будущих проектов акции компании достигли рекордного максимума.

Как правило, рынок прекрасно знает, акции каких компаний будут расти в цене, а каких — терять, и на падении цен тоже можно заработать.

На фондовом рынке существует такое понятие как «шорт» — он же короткая позиция, или продажа без покрытия. Суть шорта заключается в том, что торговец продаёт акции, которыми на момент продажи не владеет, в надежде заработать на их дальнейшем понижении в цене. Трейдеров, играющих на понижение, называют «медведями».

Рассмотрим на примере. Допустим, инвестор ведьмак Герд из Школы Медведя уверен, что релиз долгожданного хита Cyberpunk 2077 окажется настоящей катастрофой, и акции разработчиков не вырастут до небес, а напротив, упадут ниже плинтуса. А раз акции упадут, их надо продавать сейчас. Но как продать то, чего у тебя нет?

Очень просто — нужно одолжить эти акции у брокера — специализированного посредника между инвестором и эмитентом. Брокер ничем не рискует: во-первых, ведьмак обязан сразу внести всю стоимость одалживаемых акций плюс 15-20 процентов комиссии сверху на его счёт в качестве залога (обеспечения) грядущей сделки, во-вторых, Герд будет платить процент за пользование акциями всё время до закрытия сделки, и, в-третьих, если ведьмак просчитался в своих ожиданиях, и акции CD Projekt попрут не вниз а вверх, брокер вправе или потребовать доплатить разницу в цене, либо и вовсе ликвидировать шорт, потребовав у горе-инвестора купить новые акции по текущей цене и вернуть их взамен одолженных и проданных дешевле.

Допустим, Герд одолжил у 100 акций CD Projekt Red по цене в 450 долларов за акцию и продал по ней же. Если вдруг гипотетический релиз Cyberpunk 2077 по какой-то невероятной причине окажется проблемным, то акции поляков рухнут, скажем, до 225 долларов за акцию на день закрытия шорта. В этот момент Герд покупает 100 новых акций по цене в 225 долларов и возвращает брокеру.

Итого: Герд продал 100 акций по цене 450 долларов и получил 45 000 долларов. Затем он купил 100 акций за 225 долларов и вернул брокеру, потратив 22 500 долларов. Его прибыль в данной сделке — 22,5 тысячи долларов минус процент брокера за пользование акциями в кредит.

Но вот если бы Cyberpunk 2077 стартовал без проблем, и акции, напротив, взлетели хотя бы до 600 долларов за акцию, Герду пришлось бы покупать их по текущей цене и потратить уже 60 000. Потенциальная прибыль обернулась бы убытком в 15 тысяч долларов. А теперь давайте представим, что Герд купил не сто акций, а, скажем, 100 тысяч акций.

Игра на понижение — гораздо более рискованная стратегия, чем игра «в долгую»:

Теперь настало время познакомиться со всеми участниками разыгравшейся на американском фондовом рынке драмы.

GameStop — американская розничная сеть, торгующая видеоиграми, консолями и аксессуарами. Дела у компании идут неважно: продажи падают, прибыль сокращается, издержки растут, по прогнозам аналитиков 2021 и 2022 финансовые годы сеть закроет с убытком. Только за прошлый год GameStop была вынуждена закрыть 400 торговых точек на территории США. Особых перспектив на первый взгляд не видно — дисков с каждым годом покупается всё меньше и меньше, у консолей нового поколения вообще уже появились версии без дисководов, и шансов на изменение ситуации в обозримом будущем вроде бы немного. Акции GameStop последние 6 лет шли ко дну и к сентябрю 2020 года торговались по цене 4 доллара за штуку.

Подобное положение дел превратило сеть в любимицу «медведей». По данным аналитического сервиса FactSet, GameStop — лидер по количеству шортовых сделок на американском фондовом рынке. По правде говоря, сделок совершалось так много, что в январе 2021 года объём шортовых сделок по акциям GameStop в несколько раз превышал общее число акций в обращении. По сути, одну и ту же акцию занимали и продавали несколько раз. Такое возможно, поскольку срок закрытия шортовых сделок в каждом случае был свой. Но вот если бы брокеры вдруг аннулировали все шорты одновременно и потребовали вернуть акции, на рынке бы начался переполох.

Активнее всех на дальнейшее падение акций GameStop ставили хеджевые фонды Melvin Capital и Citron Research. Хедж-фонды — это инвестиционные фонды, которые в зависимости от выставленных условий ориентируются или на максимизацию доходности при заданном риске или на минимизацию рисков для заданной доходности.

И здесь на сцену выходит сабреддит WallStreetBets — активное сообщество индивидуальных трейдеров, насчитывающее свыше двух миллионов человек. Подавляющее количество пользователей составляют любители, заинтересовавшиеся торговлей акциями чуть ли не со скуки во время затяжных американских карантинов прошлого года и торгующие с помощью мобильных приложений наподобие Robinhood или Interactive Brokers.

Таких инвесторов называют розничными или «диванными», у них нет профильного образования, а объём совершаемых сделок несопоставим с операциями тяжеловесов с Уолл-стрит. Но изначально сообщество основывали профессиональные финансисты, которые встречаются среди посетителей сабреддита и сегодня.

Пару лет назад некоторые посетители сообщества заметили, что хедж-фонды намеренно «топят» GameStop ради собственной выгоды, ставя на дальнейшее падение цен и выпуская отчёты, убеждающие инвесторов в том, что сеть ещё и переоценена. Кто-то из реддиторов прикинул, что если стоимость акций упадёт до 50 центов, всю компанию можно будет выкупить всего за 45 миллионов долларов.

Количество открытых шорт-позиций на акции компании настолько превышало количество акций в обращении, что избежать собственных убытков фонды могли только в случае банкротства сети. Но ежеквартальные отчеты показывали, что у GameStop достаточно наличных, чтобы рассчитаться со всеми задолженностями.

Одним из первых это заметил пользователь DeepFuckingValue. Ещё в сентябре 2019 года он приобрёл акций компании на 50 тысяч долларов. Тогда над ним посмеялись даже другие члены сообщества, но DeepFuckingValue продолжил ежемесячно публиковать отчеты о своих операциях с акциями, сопровождая их слоганом YOLO — You Only Live Once (живёшь только один раз).

Летом прошлого года DeepFuckingValue взял себе псевдоним Roaring Kitty и открыл канал на YouTube, на котором объяснял перспективы акций GameStop и тактику «топивших» компанию хедж-фондов, превратившихся в глазах сообщества в злейших врагов.

В апреле 2020 года пользователь Senior_Hedgehog подсчитал, что около 80 процентов акций компании задействованы в шорт-сделках. Он обратился к настоящим владельцам акций с просьбой запретить своим брокерам использовать акции GameStop в шорт-сделках. Примерно в это время среди пользователей сообщества стало крепнуть желание дать «медведям» отпор.

Основным посылом обращения Senior_Hedgehog стало то, что акции GameStop годятся для «игры в долгую» и совместными усилиями их будет не так уж сложно поднять — главное, чтобы реальные владельцы акций запретили своим брокерам одалживать их «медведям» для шорт-сделок, которые тянут цены на дно.

В августе 2020 года к совету директоров GameStop присоединился известный инвестор Райан Коэн, провозгласивший курс на трансформацию сети в онлайн-ритейлер. На фоне этих заявлений акции выросли ещё больше, и всё больше и больше пользователей сообщества стали инвестировать в GameStop. Тем временем с сентября по октябрь цена акций выросла с 4 долларов до 12.

Один из пользователей прикинул, что большинство держателей коротких позиций открыли сделку при цене акций в 7 долларов в надежде, что компания не доживёт до релиза консолей нового поколения, и тогда сделку вообще не придётся покрывать. Однако GameStop дотянула, и большое количество шорт-сделок уже оказалось «под водой» (то есть убыточными). Пользователь намекнул, что достаточно повышения цены всего на пару долларов, чтобы вызвать эпидемию ликвидированных шортов. Идея войны против хедж-фондов стала обретать всё больше сторонников.

А затем глава Citron Research Эндрю Лефт назвал сеть «обанкротившимся магазинчиком из торгового центра» и высмеял действия онлайн-трейдеров, пообещав, что скоро стоимость акций вернётся к изначальной отметке. Лефт уже несколько раз принижал пользователей WallStreetBets и превратился в глазах реддиторов в объект личной ненависти, так что в ответ на его слова реддиторы принялись скупать акции всерьёз.

Вернее, даже не сами акции, а опционы на покупку акций. Опцион даёт право в течение какого-то определенного времени выкупить акцию по заранее установленной цене выше текущей рыночной. Брокеры с радостью продают такие опционы, особенно на акции, которые в течение долгого времени идут вниз — ведь по сути, с их точки зрения, не вполне адекватные инвесторы решили просто отдать им свои деньги. Акции ведь не вырастут в цене настолько, правда?

Но они росли, и по мере того, как акции GameStop росли в цене, они начали превышать сумму обеспечения шортовых сделок. Брокеры в соответствии с правилами стали требовать довнести деньги или предоставить акции по текущей цене в случае невозможности довнесения. Хедж-фонды столкнулись с необходимостью разом купить много-много акций по любой цене. А как известно, когда спрос на какой-то товар резко возрастает, продавцы этого товара, не будь дураками, столь же резко взвинчивают цену вверх.

А дальше события стали напоминать снежный ком. Чем больше росла цена, тем больше шорт-позиций попадали под ликвидацию. Чем больше позиций попадали под ликвидацию, тем больше акций «медведи» должны были возвращать брокерам, тем больше рос спрос и тем сильнее росла цена. Возникла ситуация, которую на рынке называют шорт-сквиз, или «короткое сжатие».

Дальше — больше. Цены стали превышать уровень заключённых опционов, и земля задымилась уже под брокерами. Они столкнулись с дилеммой — если купить акции сейчас по текущей цене, то они в лучшем случае выйдут в ноль и ничего не потеряют. Но если цены и дальше поползут вверх и на дату исполнения опциона (то есть выкупа акции по заранее оговоренной цене) значительно превысят его цену, закрывать опцион придётся уже с убытком для себя. Скрепя сердце, брокеры, расталкивая обезумевших «медведей», кинулись скупать акции для исполнения опционов. Шорт-сквиз сменился ещё более редкой ситуацией «гамма-сквиз». Если коротко, спрос на дорожающие акции стал ещё больше, и цена и вовсе улетела в космос.

На данный момент большинство брокерских сервисов, в том числе Robinhood, заморозили все операции по покупке акций GameStop. Сервисы уже успели столкнуться с обвинениями в сговоре с хедж-фондами, но на самом деле из-за небывалого скачка цен надзирающие органы просто повысили норму денежного обеспечения по сделкам с акциями, и у брокеров просто кончились деньги — Robinhood уже влез в долги на сотни миллионов долларов, чтобы обеспечить текущие операции. Рейтинг Robinhood в Google Play и AppStore обрушился до единицы, а ряд «диванных инвесторов» уже готовят к приложению коллективный иск. Они считают, что неспособность брокера покрыть его собственные сделки — сугубо его проблема и вовсе не повод замораживать покупки.

Melvin Capital и Citron Research вынужденно закрыли все свои шорт-позиции, потеряв на сделке миллиарды долларов. Глава Citron Research оценил свои убытки в 100%, а Melvin Capital и вовсе оказался на грани полного банкротства, от которого фонд спасло только экстренное вливание внешнего капитала. Однако количество открытых шорт-позиций по-прежнему превышает число акций в обращении, так что условия для возникновения нового шорт-сквиза сохраняются.

Пока что на руках у реддиторов только акции и опционы. Если вывалить всё это богатство на рынок прямо сейчас, цена рухнет вниз также быстро, как поднялась вверх. Но и долго держаться на нынешнем уровне акции не будут — никто из финансовых аналитиков не верит в то, что реальная рыночная стоимость компании соответствует текущей.

Действия реддиторов вызвали целый шквал критики со стороны отраслевой прессы и профессиональных финансистов. Очевидно, последние считают, что только они вправе топить чужие компании ради собственной выгоды.

Пользователей сообщества уже обвинили в разжигании ненависти и белом национализме, а особо зоркие разглядели в действиях реддиторов попытки русских и северокорейских хакеров расшатать американский фондовый рынок.

Деятельность сабреддита уже попала под проверку Американской комиссии по ценным бумагам, а само сообщество перешло в приватный статус с доступом по приглашению. Сервер WallStreetBets на Discord и вовсе был забанен администрацией как раз по обвинению в «разжигании ненависти» (очевидно, по финансовому признаку).

DeepFuckingValue (он же Roaring Kitty) действительно представляет из себя очень удобную мишень. Согласно данным Reuters и The New York Times, под этими никнеймами скрывается Кит Гилл из Массачусетса... финансовый консультант, специализирующийся на обучении финансовой грамотности. Разумеется, он мог всего лишь искать выгодное капиталовложение для себя, но он поделился своими наблюдениями с другими реддиторами. Будучи профессиональным финансистом, Гилл не мог не знать условий возникновения ситуаций «шорт-сквиз» и «гамма-сквиз».

Тем временем битва реддиторов с хедж-фондами вышла за пределы одной только GameStop — пользователи сообщества бросились покупать акции и других компаний, которые шортили «медведи». В настоящий момент в том же Robinhood закрыта возможность покупать акции AMC, Nokia, Naked Brand, BlackBerry, Bed Bath & Beyond, Express и Koss, причём сеть кинотеатров AMC благодаря действиям розничных инвесторов смогла покрыть 600 миллионов долларов убытка, вызванных пандемией.

Вообще в целом вся эта ситуация говорит о том, что благодаря доступности инвестиционных инструментов, появлению онлайн-брокеров вроде Robinhood и «уберизации» инвестиционного рынка он превратился в куда более непредсказуемое место. Привыкшие манипулировать им в своих целях воротилы с Уолл-стрит впервые столкнулись с организованным сопротивлением тех, кого они совсем недавно и за людей-то не считали.

Впрочем, рынок славится своей возможностью к адаптации. Вряд ли финансовые регуляторы сумеют добиться закрытия WallStreetBets, скорее всего, просмотр подфорума превратится в традиционный утренний ритуал любого уважающего себя финансиста. Таким образом хедж-фонды попросту смогут заранее защищать свои позиции. К тому же, розничные инвесторы называются розничными не просто так — у них просто не хватит финансов соревноваться с возможностями хедж-фондов постоянно.

#gamestop #деньги #разборы #истории #лонг